摘要：彭文生表示，在疫情不出現大面積反彈的基準假設下，下半年全球經濟漸進復蘇，中國快于歐美。預計GDP增速將從一季度的同比-6.8%上升至四季度的6%附近。同時由于今年的低基數原因，明年將進一步上升，而本輪大幅反彈對應的將是維持低位的通脹。
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中證網訊（記者 張利靜）中金公司首席經濟學家、研究部負責人彭文生15日發布研報指出，在疫情不出現大面積反彈的基準假設下，下半年全球經濟漸進復蘇，中國快于歐美。預計GDP將出現大幅反彈，通脹將維持在低位。有別于以往的經濟周期，這將是一次無通脹的復蘇。在此階段，需要警惕信貸擴張對房地產的刺激作用，同時建議關注央行的準財政功能。
彭文生表示，在疫情不出現大面積反彈的基準假設下，下半年全球經濟漸進復蘇，中國快于歐美。預計GDP增速將從一季度的同比-6.8%上升至四季度的6%附近。同時由于今年的低基數原因，明年將進一步上升，而本輪大幅反彈對應的將是維持低位的通脹。下半年，我們對經濟正向增長有信心，而且有別于以往的經濟周期，這將是一次無通脹的經濟復蘇。
“背后的原因是供給復蘇快于需求，而典型的經濟周期上行一般由需求引領。疫情的沖擊與隨后的復蘇均與隔離帶來的物理限制有關。隔離放松，復工復產增加供給，但在疫情沒有消失之前，民眾仍存謹慎心理，抑制可選消費需求。同時，疫情期間累積的債務負擔促使個人和企業積極復工復產增加收入，并控制消費和投資以修復資產負債表?！迸砦纳硎?。
他進一步分析稱，供給復蘇快于需求導致儲蓄過剩，帶來自然利率下行壓力。政策應對有兩類，一是貨幣放松，引導市場利率下行并趨向經濟供求平衡要求的自然利率，另一是財政擴張直接增加需求，其效果是提升自然利率。中國應對疫情的財政擴張大部分在下半年落地，對未來幾個月的市場利率有支撐作用，但是否足夠抵消經濟自主的儲蓄過剩有待觀察。
彭文生表示，從應對疫情的結果看，財政政策在美國發揮了更大作用，貨幣信貸在中國的作用更大。美國有利率零下限，避免負利率要求財政發力，但即使利率下行還有空間，中國仍需重視過度依賴信貸的副作用。
他提示稱，平衡短期（經濟周期）和中期（金融周期），在經濟復蘇階段尤其需要警惕信貸擴張對房地產的刺激作用。信貸大幅擴張可能延長金融周期調整的時間，促進中長期經濟可持續增長需要財政發揮更大作用。
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